華金證券：7月A股或出現(xiàn)震蕩反彈 經(jīng)濟(jì)和盈利修復(fù)預(yù)期有望回升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，比照復(fù)盤(pán)，今年7月A股可能出現(xiàn)震蕩反彈，7月經(jīng)濟(jì)和盈利修復(fù)預(yù)期可能回升。一是高頻指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)預(yù)期短期可能有所回升，如地產(chǎn)銷售、公路貨運(yùn)同比增速等短期出現(xiàn)一定回升。二是A股中報(bào)盈利增速可能較一季報(bào)出現(xiàn)改善：從4、5月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速、基數(shù)效應(yīng)和中觀景氣看，上游周期、科技制造等盈利增速改善可能支撐A股整體盈利增速回升。7月繼續(xù)均衡配置低估值紅利和科技成長(zhǎng)。

華金證券主要觀點(diǎn)如下：

影響A股歷年7月走勢(shì)的主要因素是基本面、政策和外部事件、流動(dòng)性。

復(fù)盤(pán)2010年以來(lái)歷年7月A股市場(chǎng)的走勢(shì)，可以看到：(1)14年中有8次上證綜指上漲，6次下跌。(2)基本面、政策和外部事件、流動(dòng)性是影響A股7月走勢(shì)的主要因素。一是地產(chǎn)銷售、PMI、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)和A股中報(bào)盈利增速等基本面數(shù)據(jù)是核心影響因素。二是政策和外部事件對(duì)A股7月走勢(shì)也影響較大，如2014年地產(chǎn)去庫(kù)存、2016年供給側(cè)改革、2020年抗疫特別國(guó)債、2023年城中村改造均提振A股7月走勢(shì)。三是流動(dòng)性尤其是海外貨幣政策對(duì)A股7月走勢(shì)有一定影響。

比照復(fù)盤(pán)，今年7月A股可能出現(xiàn)震蕩反彈。

(1)7月經(jīng)濟(jì)和盈利修復(fù)預(yù)期可能回升。一是高頻指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)預(yù)期短期可能有所回升，如地產(chǎn)銷售、公路貨運(yùn)同比增速等短期出現(xiàn)一定回升。二是A股中報(bào)盈利增速可能較一季報(bào)出現(xiàn)改善：從4、5月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速、基數(shù)效應(yīng)和中觀景氣看，上游周期、科技制造等盈利增速改善可能支撐A股整體盈利增速回升。(2)7月政策和外部事件影響可能偏正面。一是7月三中全會(huì)和政治局會(huì)議有望提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。二是中美等地緣風(fēng)險(xiǎn)7月可能維持平穩(wěn)。(3)7月流動(dòng)性預(yù)期依然維持寬松。一是特朗普支持率上升提升美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的預(yù)期。二是6月季末過(guò)后，7月國(guó)內(nèi)流動(dòng)性可能再次寬松。

持續(xù)縮量調(diào)整后，A股7月可能出現(xiàn)反彈。

(1)分子端：7月經(jīng)濟(jì)和盈利延續(xù)修復(fù)趨勢(shì)。一是暑期消費(fèi)旺季來(lái)臨可能改善消費(fèi)增速，7月出口和投資也可能維持一定增速;二是7月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速和A股中報(bào)盈利增速可能繼續(xù)回升。(2)流動(dòng)性：7月可能邊際寬松。一是美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的預(yù)期上升。二是季末過(guò)后，疊加7月三中全會(huì)和政治局會(huì)議大概率定調(diào)發(fā)展經(jīng)濟(jì)，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性可能再次邊際寬松。三是A股持續(xù)縮量后，歷史經(jīng)驗(yàn)上融資、新發(fā)基金可能回流;此外，經(jīng)濟(jì)預(yù)期和盈利改善后，7月外資也可能重新流入。(3)風(fēng)險(xiǎn)偏好：7月可能邊際改善。一是7月政策預(yù)期偏強(qiáng)可能提振風(fēng)險(xiǎn)偏好;二是當(dāng)前市場(chǎng)情緒指標(biāo)處于低位，可能修復(fù)。

歷年7月周期和消費(fèi)行業(yè)相對(duì)占優(yōu);部分年份科技行業(yè)占優(yōu)，受產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)。

復(fù)盤(pán)2010年以來(lái)7月A股行業(yè)的表現(xiàn)，可以看到：(1)周期和消費(fèi)行業(yè)相對(duì)占優(yōu)，如2010年的房地產(chǎn)，2011和2012年的食品飲料，2014、2017、2021年的有色金屬，2016年的家電，2018年的鋼鐵，2019年的農(nóng)林牧漁，2020年的社服。(2)部分年份科技行業(yè)占優(yōu)，受產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和政策驅(qū)動(dòng)，如2013、2015年的傳媒、軍工、計(jì)算機(jī)，2019年自主可控下的電子，2021年的電新，2022年的機(jī)械。

7月繼續(xù)均衡配置低估值紅利和科技成長(zhǎng)。

(1)7月科技仍有配置機(jī)會(huì)：7月AI手機(jī)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等產(chǎn)業(yè)催化不斷，三中全會(huì)繼續(xù)提升對(duì)科技的政策支持。(2)7月低估值價(jià)值也值得逢低配置。一是7月中大盤(pán)繼續(xù)占優(yōu);二是7月中報(bào)預(yù)告對(duì)行業(yè)表現(xiàn)影響較大，上游和中游制造可能占優(yōu)。(3)7月建議繼續(xù)均衡配置：一是政策和產(chǎn)業(yè)催化下的電子(半導(dǎo)體、消費(fèi)電子)、通信(衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、低空經(jīng)濟(jì))、計(jì)算機(jī)(智能駕駛、數(shù)據(jù)要素)、傳媒(AI應(yīng)用);二是低估值高股息的銀行、交運(yùn)、電力、紡服、家電、石化等;三是可能超跌修復(fù)的電新、有色、化工等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)未來(lái)不一定適用、政策超預(yù)期變化、經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。