中信證券：1-2月食品飲料行業(yè)動銷平穩(wěn) 建議把握三條主線

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，2024年1-2月食品飲料行業(yè)各板塊動銷平穩(wěn)，成本端穩(wěn)中有降。預(yù)計2024年大眾品需求表現(xiàn)仍取決于整體消費景氣度的恢復(fù)，建議把握三條主線，推薦：1)短期業(yè)績具備快速增長高確定性的企業(yè)；2)低估值、穩(wěn)增長、高股息的企業(yè)；3)建議關(guān)注餐飲產(chǎn)業(yè)鏈下游餐飲需求改善以及公司治理改善兌現(xiàn)。

中信證券觀點如下：

零食：2月動銷符合預(yù)期，成本維持低位，看好Q1業(yè)績高增。

2024年2月各渠道數(shù)據(jù)反映零食企業(yè)動銷平穩(wěn)，整體符合預(yù)期。2月龍頭公司抖音平臺銷售持續(xù)亮眼，1-2月多數(shù)企業(yè)實現(xiàn)翻倍以上增長；淘系平臺走勢分化，其中甘源、洽洽、松鼠表現(xiàn)更優(yōu)。Q1零食企業(yè)業(yè)績強勁、實現(xiàn)開門紅，預(yù)計零食企業(yè)Q1收入有望實現(xiàn)20%~40%增長，利潤端增長更快。成本端來看，棕櫚油、豆油、鵪鶉蛋、白糖等原料價格整體處于較低水平。

乳制品：1-2月動銷平穩(wěn)，奶價持續(xù)下行。

根據(jù)渠道反饋，2024年2月伊利液奶銷售收入同比增長6%，1-2月液奶品類銷售收入累計實現(xiàn)中單增長，經(jīng)銷商庫存逐漸恢復(fù)至良性水平。2月線上渠道抖音平臺持續(xù)高景氣，淘系平臺走勢分化、奶粉階段承壓。目前上游牧業(yè)成本壓力持續(xù)改善，但供給相對過剩、需求恢復(fù)較弱使得奶價持續(xù)下跌。2024年至今整體消費力復(fù)蘇緩慢帶來向上復(fù)蘇幅度存在較大不確定性，該行認為國內(nèi)乳品行業(yè)已經(jīng)步入每年中低單位數(shù)增長的穩(wěn)定成熟期，考慮到行業(yè)競爭端穩(wěn)健，疊加成本走低，看好乳品行業(yè)進入低增&盈利提升的高質(zhì)量發(fā)展階段。

調(diào)味品：需求穩(wěn)健&成本持續(xù)向好，期待淡季延續(xù)較好表現(xiàn)。

根據(jù)渠道反饋，2024年1-2月需求端表現(xiàn)穩(wěn)中向好，各調(diào)味品企業(yè)普遍完成任務(wù)進度，春節(jié)后補庫存亦較為積極，渠道庫存同樣處于良性水平，尤其龍頭海天味業(yè)庫存處于近兩年歷史低位，3月板塊進入淡季，為觀察景氣度持續(xù)性的重要窗口。從馬上贏等(轉(zhuǎn)引自通聯(lián)數(shù)據(jù))平臺統(tǒng)計的終端動銷看，2月由于春節(jié)錯期，線下渠道增速表現(xiàn)亮眼，線上則較為平淡，整體來看，千禾味業(yè)在較高基數(shù)下仍保持較好增長，海天味業(yè)低基數(shù)下同樣恢復(fù)較好，其余品牌整體較為穩(wěn)健。成本方面，目前多數(shù)成本延續(xù)下降趨勢，復(fù)調(diào)成本下行較傳統(tǒng)調(diào)味品更為明顯，利好行業(yè)盈利修復(fù)。

飲料：1-2月龍頭表現(xiàn)優(yōu)異，成本整體平穩(wěn)。

2024年1-2月，能量飲料/即飲茶/即飲咖啡/包裝水品類均實現(xiàn)了良好的增長。具體到上市公司，東鵬飲料因春節(jié)期間積極推動禮盒裝銷售，疊加大單品全國化&新品持續(xù)放量，1-2月線下零售增速依然領(lǐng)跑飲料行業(yè)；同時，渠道反饋2月底渠道庫存較輕，3月延續(xù)快增長，該行判斷公司Q1收入業(yè)績具備超預(yù)期可能性。農(nóng)夫山泉1-2月線下銷售額也實現(xiàn)了雙位數(shù)的良好成長，其中包裝水高單位數(shù)增長/茶飲料同增近50%。成本方面，目前PET價格同比回落，但白砂糖價格同比仍在高位、因此預(yù)計降價的效果要在下半年才會有所顯現(xiàn)，該行判斷2024H1各公司成本端相對平穩(wěn)，2024H2若原料價格不進一步上漲則毛利率有望回升。

輕餐連鎖：需求壓力仍存，成本維持穩(wěn)定。

根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，受春節(jié)店主返鄉(xiāng)等因素影響，2024年2月鹵制品/包子行業(yè)門店總數(shù)環(huán)比分別-6%/-11%，門店數(shù)小幅回落。頭部企業(yè)單店銷售短期仍有壓力，全年開店目標保守，后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注各企業(yè)單店銷售走勢。成本方面，春節(jié)后受到需求回落以及供給上量的影響，2024年2月鴨副成本環(huán)比回落，已處近兩年低位，休閑鹵制品企業(yè)成本端持續(xù)向好；面粉&豬肉價格同比維持平穩(wěn)；進口牛肉/雞肉價格同比明顯回落。

風(fēng)險因素：

消費景氣度下行；宏觀經(jīng)濟增速下行導(dǎo)致居民收入增長不及預(yù)期；餐飲恢復(fù)不及預(yù)期；提價成效不及預(yù)期;行業(yè)競爭加?。恍屡d渠道所受沖擊超預(yù)期；原材料價格持續(xù)上行；食品安全問題。