中金：2月份美國CPI通脹可能偏高 黃金行情或迎考驗

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，近期黃金表現(xiàn)較強，主要由于美國增長和勞動力市場數(shù)據(jù)偏弱，推動降息預(yù)期再次升溫，黃金創(chuàng)出歷史新高，倫敦金一度逼近2200美元/盎司。該行維持超配黃金，模型顯示，如果美債利率如期下行，黃金價格有望觸及2200-2400美元區(qū)間。但該行認為2月份美國CPI通脹可能偏高，黃金行情或迎考驗，建議在CPI數(shù)據(jù)落地之前注意控制風險，數(shù)據(jù)落地之后再積極尋找黃金和美債的加倉機會。

中金主要觀點如下：

黃金創(chuàng)出歷史新高，倫敦金一度逼近2200美元/盎司

3月份以來黃金大幅上漲，一度逼近2200美元/盎司，創(chuàng)下歷史新高，領(lǐng)漲全球大類資產(chǎn)。自2022H2以來，中金大類資產(chǎn)團隊把黃金上調(diào)為超配，作為未來幾年的戰(zhàn)略性資產(chǎn)。全球通脹進入下行通道，央行降息周期漸行漸近，逆全球化背景下美元體系風險上升，為黃金表現(xiàn)提供結(jié)構(gòu)性支持。

近期黃金表現(xiàn)較強，主要由于美國增長和勞動力市場數(shù)據(jù)偏弱，推動降息預(yù)期再次升溫。盡管上周五公布的美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)高于市場預(yù)期，但之前公布的就業(yè)人數(shù)大幅下調(diào)，失業(yè)率超預(yù)期上升至3.9%，工資增速大幅下跌，說明美國勞動力市場正在降溫，上個月較強的勞動力數(shù)據(jù)可能只是噪音，反映統(tǒng)計數(shù)據(jù)和模型問題。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱后，市場計入的6月份降息概率升至74%，十年期美債利率降至4.1%，黃金價格明顯上漲。往前看3-6個月，該行維持超配黃金。該行的模型顯示，如果美債利率如期下行，黃金價格有望觸及2200-2400美元區(qū)間。與此同時，該行也提示黃金近期上漲偏快偏多，如果周二公布的美國CPI數(shù)據(jù)較強，黃金行情與降息交易可能迎接階段性挑戰(zhàn)，建議靈活調(diào)整倉位，注意控制風險。

2月份美國CPI通脹可能偏高，黃金行情或迎考驗

3月12日(周二)將公布美國2月CPI，中金大類資產(chǎn)通脹分項模型預(yù)測核心CPI環(huán)比增速0.38%(一致預(yù)期0.3%，前值0.39%)，名義CPI環(huán)比增速0.47%(一致預(yù)期0.4%，前值0.31%)。

2月通脹上行主要受四方面因素驅(qū)動：1) 能源價格1月下旬開始大幅上行;2)飛機票價格變化高于季節(jié)性;3)供應(yīng)鏈壓力2月有所上升，進口商品價格走高;4)二手車批發(fā)價格跌幅收窄。

同比來看，上述預(yù)測對應(yīng)名義CPI從3.1%反彈至3.2%，核心CPI從3.9%降至3.8%。如果上述預(yù)測兌現(xiàn)，可能再次壓制降息預(yù)期，黃金、股票、債券或面臨調(diào)整風險。與此同時，該行提示上述統(tǒng)計預(yù)測方法的不確定性近期有所上升：中金大類資產(chǎn)通脹分項預(yù)測模型自運行以來，每個月對CPI的預(yù)測誤差基本控制在10bp以內(nèi)，但1月美國CPI數(shù)據(jù)意外跳漲，大幅超出該行和市場預(yù)期，該行的模型誤差高達15bp，可能反映近期CPI數(shù)據(jù)存在一些統(tǒng)計問題。

2月29日，美國統(tǒng)計局在官網(wǎng)發(fā)布公告，聲明1月份曾對OER房租通脹的樣本權(quán)重進行調(diào)整，導(dǎo)致OER房租意外上漲，驗證了該行的猜測。除此以外，該行認為季節(jié)調(diào)整方法的統(tǒng)計缺陷可能也推高了1月份CPI。在今年1月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，以及去年1月的CPI數(shù)據(jù)中，都曾觀察到這種異?，F(xiàn)象。由于近期的異常數(shù)據(jù)較多，該行也不能完全排除2月份CPI數(shù)據(jù)再現(xiàn)異常點的可能性。因此，該行建議在CPI數(shù)據(jù)落地之前注意控制風險，數(shù)據(jù)落地之后再積極尋找黃金和美債的加倉機會。