中信證券：食品飲料春節(jié)動銷良好 短期關(guān)注高景氣及高確定性板塊

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，2024年年貨節(jié)期間零食、飲料、乳制品板塊表現(xiàn)亮眼，春節(jié)動銷良好，且成本端保持平穩(wěn)。預(yù)計2024年大眾品需求表現(xiàn)仍取決于整體消費(fèi)景氣度的恢復(fù)，短期維度建議關(guān)注高景氣&高確定性板塊，推薦：1)春節(jié)開門紅，2024Q1業(yè)績有望高增的企業(yè);2)低估值，穩(wěn)增長，高股息的企業(yè);3)關(guān)注餐飲產(chǎn)業(yè)鏈下游餐飲需求改善以及公司治理改善兌現(xiàn)。

中信證券觀點(diǎn)如下：

零食：春節(jié)表現(xiàn)亮眼，成本維持低位，Q1業(yè)績有望高增。

2024年1月節(jié)前部分零食企業(yè)反饋禮盒類產(chǎn)品供不應(yīng)求，部分渠道商反饋節(jié)后經(jīng)銷商庫存水平偏低，春節(jié)動銷向好。1月各企業(yè)抖音平臺銷售表現(xiàn)亮眼，多數(shù)企業(yè)實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長;淘系平臺走勢分化。Q1零食企業(yè)業(yè)績強(qiáng)勁開門紅，預(yù)計在春節(jié)零食禮盒禮包熱售、回鄉(xiāng)縣級量販零食店需求向好、春節(jié)錯峰推動下，零食企業(yè)Q1收入有望實(shí)現(xiàn)20%~40%增長，利潤端增長更快。成本端來看，棕櫚油、豆油、鵪鶉蛋、白糖等原料價格整體處于較低水平。

乳制品：春節(jié)動銷良好，奶價或持續(xù)下行。

根據(jù)渠道反饋，2024年1月伊利液奶同比增長5%，春節(jié)期間液奶品類實(shí)現(xiàn)高單增長，且今年春節(jié)動銷增速要快于去年春節(jié)。春節(jié)假期乳制品促銷力度增加，同時產(chǎn)品貨期一般。1月線上渠道抖音平臺表現(xiàn)良好，淘系平臺液奶承壓、奶粉表現(xiàn)良好，延續(xù)2023H2的恢復(fù)趨勢。目前上游牧業(yè)成本壓力持續(xù)改善，但供給相對過剩、需求恢復(fù)較弱使得奶價或持續(xù)下跌。2024年整體消費(fèi)力復(fù)蘇緩慢帶來向上復(fù)蘇幅度存在較大不確定性，但考慮到行業(yè)競爭端穩(wěn)健，疊加成本走低，乳企盈利能力具備提升動力。

調(diào)味品：春節(jié)備貨順利，成本端持續(xù)向好。

根據(jù)渠道反饋，2024年1月各企業(yè)積極應(yīng)對春節(jié)備貨，渠道進(jìn)貨進(jìn)度普遍完成公司目標(biāo)，順利實(shí)現(xiàn)開門紅，2月春節(jié)假期變長帶動終端需求旺盛，有望促進(jìn)渠道節(jié)后加速補(bǔ)庫存，目前渠道庫存亦處于良性水平。從馬上贏等(轉(zhuǎn)引自通聯(lián)數(shù)據(jù))平臺統(tǒng)計的終端動銷看，1月由于春節(jié)錯期等因素，導(dǎo)致各調(diào)味品品牌1月零售額同比增速有所承壓，其中線下渠道普遍為雙位數(shù)以上下滑;線上渠道表現(xiàn)好于線下渠道，其中抖音渠道普遍保持較快增速，天貓?zhí)詫毲蓝鄶?shù)品牌亦實(shí)現(xiàn)正增長。成本方面，目前大豆、油脂等多數(shù)原材料價格同比下滑，前期上漲較多的白砂糖價格呈環(huán)比回落趨勢，利好行業(yè)成本改善。

飲料：春節(jié)期間動銷良好，成本端整體平穩(wěn)。

根據(jù)渠道反饋，2024年1月，飲料廠商均積極進(jìn)行春節(jié)備貨，廠商出貨進(jìn)度同比提速;線下零售數(shù)據(jù)方面，由于存在春節(jié)錯期效應(yīng)，1月飲料行業(yè)整體及大部分具有送禮屬性的子品類均同比下滑，僅能量飲料、咖啡、茶飲料行業(yè)實(shí)現(xiàn)了正增長。2月春節(jié)期間，受益返鄉(xiāng)火熱、出行增加、商超線下客流量恢復(fù)，疊加廠商今年在禮盒裝方面做了更多動作，行業(yè)動銷表現(xiàn)較優(yōu)。成本方面，PET價格同比單位數(shù)回落，但糖價同比仍有壓力，該行判斷成本端整體相對平穩(wěn)。

輕餐連鎖：單店承壓，靜待拐點(diǎn)。

根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，2024年1月鹵制品/包子行業(yè)門店數(shù)環(huán)比分別微增/持平，行業(yè)景氣度維持穩(wěn)定，頭部企業(yè)單店短期仍有壓力，后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注各企業(yè)單店走勢。成本方面，受春節(jié)旺季影響，鴨副成本環(huán)比有所波動，但整體仍處于低位，預(yù)計休閑鹵制品企業(yè)成本壓力將逐步緩解;面粉&豬肉價格同比維持平穩(wěn);進(jìn)口牛肉/雞肉價格同比明顯回落。

風(fēng)險因素：消費(fèi)景氣度下行;宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行導(dǎo)致居民收入增長不及預(yù)期;餐飲恢復(fù)不及預(yù)期;提價成效不及預(yù)期;行業(yè)競爭加劇;新興渠道所受沖擊超預(yù)期;原材料價格持續(xù)上行;食品安全問題。